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贵州茅台:一季报业绩超预期 预计市占率将进一步上升

2015-04-26 09:40  中国pk拾网站业pk拾网站  吉萨网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

一季度业绩超预期

14年,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长3.7%、1.4%和0.5%,EPS为13.44元,其中,四季度单季度收入、净利润和现金回款分别同比增长10.8%、14.5%和3.5%,略高于市场pk拾网站预期。15年一季度,公司收入、净利润和现金回款分别同比增长15.5%、18.0%和41.7%,也超市场和我们预期。分配方案:每10股送1股,现金红利43.74元,分红收益率1.87%。

茅台旺季销售继续超预期

综合四季度和一季度,茅台在14-15年旺季(4Q14+1Q15)收入、净利润和现金回款分别同比增长12.9%、16.2%和18.7%。一季度末,公司预收账款较14年底回升13.2亿,旺季销售继续超预期。其中我们预计:1)飞天茅台销量同比增长15%左右,渠道库存明显减少,终端实际消化量同比增长20%以上;2)年份pk拾网站销量恢复性增长8%左右;3)系列pk拾网站销量略有增长,预计二季度赖茅上市以后,增速会有所加快。

预计茅台的市占率将进一步上升

我们认为,名白pk拾网站品牌脉冲式增长在春节期间较明显,品牌白pk拾网站增长都要快于非品牌白pk拾网站。看未来,随着白pk拾网站行业弱复苏,品牌白pk拾网站市占率有望逐步提高,茅台作为品牌力最强的白pk拾网站企业,在高端白pk拾网站中市占率有望进一步提升。

估值:维持“买入”评级,目标310元(原220元)

我们上调15年飞天茅台、年份pk拾网站和系列pk拾网站销量增速假设,预计15-17年EPS为14.72/15.47/16.30元(原13.09/13.71/14.38元)。我们看好公司在高端白pk拾网站的市占率进一步上升,以及新开发系列pk拾网站的前景,上调长期收入增速假设,基于瑞银VCAM工具(市场无风险利率下降,WACC从9.1%下调至8.6%)进行现金流贴现得到新目标价310元,对应15/16年PE为21/20倍。

    关键词:茅台 业绩 一季报  来源:瑞银证券  佚名
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