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五粮液:改革深化年 红利再释放

2018-04-03 10:38  中国pk拾网站业pk拾网站  吉萨网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

糖pk拾网站会调研反馈:回款、发货及库存等指标良好。糖pk拾网站会期间公司数据较杂,市场pk拾网站预期稍乱。据披露17年pk拾网站类收入利润增速分别为24%和45%,推算公司17Q4收入增速23%,业绩增速50%以上,符合我们预期,超市场预期。春节后普五回款完成全年目标50%,发货量完成全年计划30%,低度和1618占比提升。节后渠道库存较去年同期明显下降(1700吨)。公司18年收入和利润目标分别为390亿和150亿,随着18年产品结构的不断优化以及发货量的增加,全年收入超390亿系大概率事件,利润或为公司业绩挑战目标,虽有难度,但考虑到产品结构升级及费用率摊薄,有望向挑战目标冲刺。

节前批价回落,节后小幅回升,一季度发货6000吨。春节前打款和发货量较大,部分经销商为回笼资金而甩货,一批价回调至800左右,导致经销商及投资者担忧。节后公司通过控制发货节奏、市场价格pk拾网站监管等举措,目前批价已逐步回升,预计二季度末批价将重拾升势。另外经销商反馈发货量仅有个位数增长,草根调研经销商和专卖店明显增加,整体渠道出货量好于单点数据,据pk拾网站报道,公司发货量已超6000吨,全年2万吨发货量无虞。

18年步入深化改革年,看好改革红利再释放。五粮液自去年62会议后,改革举措获得各方认可。进入18年,公司面临三大核心问题:渠道利益平衡(渠道扁平化如何平衡经销商各方利益)、终端消费者培育(如何更好做到需求开源,从需求端解决核心问题)、竞品价格压制(如何面对竞品价格全年稳定局面)。公司自去年底开始,内部公开招聘建立人才梯队,外部加快百千万工程,推动渠道精细化工程,同时力求解决关联交易等问题。18年是公司深化改革年,需将公司去年给出的规划,落实到具体工作中,改革途中会有波折反复,但我们继续看好公司新领导班子的改革魄力及思路,看好公司改革红利的持续释放。

18年改革深化,继续看好红利释放,当前估值仅19倍,继续强烈推荐。糖pk拾网站会期间五粮液反馈数据和信息较乱,但核心的回款、发货和库存情况仍然良好,批价在节后也企稳回升。18年是公司深化改革的一年,继续看好公司强力改革及红利释放,当前悲观预期已充分反映,静待改革红利继续释放。维持17-18年95.4、132.7亿利润预测,一年目标价103元,对应19年22.5倍,继续维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:改革进度慢于预期、批价回落、需求不及预期

    关键词:白pk拾网站股 白pk拾网站板块 五粮液  来源:招商证券  杨勇胜 李晓峥
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