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茅台:销量大增 管理改善推动业绩高增长

2018-04-03 10:36  中国pk拾网站业pk拾网站  吉萨网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

结论:

白pk拾网站行业经过上轮调整之后步入新的成长周期,行业的竞争格局更加清晰,品牌强者恒强更加明显。随着高档白pk拾网站民间消费的持续增长,公司主打产品有望保持稳定增长,同是系列pk拾网站的发力将进一步推动公司营收和利润规模持续增长。看好公司在行业内所具有的长期竞争力,给予公司“增持”投资评级。

正文:

业绩高增长主要来源于销量大增。报告期,公司pk拾网站类销量为60108吨,同比增长62.7%(报告期主营产品毛利率首次低于90%,表明系列pk拾网站应该贡献了绝大部分增量),这是公司近几年来销售增长最快的一年。我们认为,17年公司销量爆发式增长的原因:1)上一轮白pk拾网站行业调整造成渠道低库存和公司销量被压制而处于低速增长;2)17年正是白pk拾网站行业处于高景气周期,茅台pk拾网站的热销势必拉动系列pk拾网站的销售,同是公司战略资源也进一步向系列pk拾网站倾斜,推动了系列pk拾网站的快速增长(系列pk拾网站实现收入57.7亿,同比增长171.5%。近4年公司系列pk拾网站收入从9.4亿增长到57.7亿)

行业延续高景气周期,提价效应将推动业绩稳步增长。当前我国白pk拾网站行业仍处于高景气周期,行业龙头的品牌优势将逐步加强,同是茅台pk拾网站仍处于市场pk拾网站供需紧缺状态,产能释放叠加提价效应是未来2年业绩增长的主要推动因素。同是,系列pk拾网站处于高速增长周期,将进一步推动公司收入和利润规模持续增长。此外,公司17年利息收入也出现了大幅增长,同比增长15.5亿元,增幅近120%,且这一块业务成本相对可以忽略,主要贡献的是利润。从公司现金流量表可以看出,报告期末存放央行和同业款项净增加额为87.27亿元,同比增长272.9%,充分显示出公司对这一块业务的重视,未来这一块业务有望持续保持增长,对利润的贡献将不容小视。

期末预收款项余额处于相对高位,短期业绩有保障。虽然2017年公司业绩处于高速增长,但期末公司预收款项余额达144.3亿元,同比虽有所下降,但仍处于近5年相对高位,充分显示公司主营产品的热销以及行业的高景气度,也为公司短期业绩奠定了基础。

营运能力提升和规模效应显现共同推动公司盈利能力创阶段性高点。报告期,公司ROE(加权)达到32.95%,同比增长8.51个百分点,也创近4年新高。细分来看,ROE水平的提升主要受益于净利率的提升(毛利率虽然同比降低,但规模效应带来期间费用率的降低从而推动了净利率同比上升)和总资产周转率的上升(营运能力上升,其中存货周转率和应收账款周转率均出现同比增长)。在行业高景气周期下,产品提价将提升主营产品盈利水平,同时行业高景气将支撑公司资产周转率处于较高水平,公司未来ROE水平有望维持在相对高位。

盈利预测与投资建议:pk拾网站预计18/19年公司实现每股收益分别为26.95元、32.3元,当前股价(714.74元)对应18年PE为26.5x,对应19年PE为22x,公司当前PETTM为32x,给予公司“增持”投资评级

    关键词:茅台 白pk拾网站股 白pk拾网站板块  来源:国元证券  周家杏
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