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股价狂飙猛进之时 论白pk拾网站行业的5大风险

2019-11-25 09:47  中国pk拾网站业pk拾网站  吉萨网  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

随着以白pk拾网站行业为首的消费白马股在过去几年气势如虹的暴涨,拥抱大白马、紧握核心资产成为时下最热门的话题,而在白马、核心资产中,白pk拾网站行业众多公司如茅台五粮液泸州老窖更是翘楚。

去年末,也曾看到不少人提示白pk拾网站行业存在估值过高的风险,随后白pk拾网站板块不久后果然下跌,但如今来看,当初的下跌不过是一次深蹲,蹲完后却跳的更高了,中证白pk拾网站指数今年以来涨幅高达88.93%,稳居行业板块涨幅榜第一!五粮液年初至今涨幅高达167.57%,更是惊艳四座。

然而,正如我反复说过的,任何行业都自有其风险所在,但是在白pk拾网站业股价狂飙猛进之时,愿意说几句负面信息的人却太少了。并且已经有太多人因为看空白pk拾网站而被打脸,似乎成了白pk拾网站股投资pk拾网站者最好的下pk拾网站乐。但是时至今日,由于股价已经有了很大幅度的上涨,这个时候聊一聊负面、提醒下风险显得非常必要。

现在,我就尽我所能的聊一聊白pk拾网站行业可能存在的一些风险,主要有5个方面:热度过高的问题、估值普遍不低、白pk拾网站景气周期问题、文化生态转变的趋势、白pk拾网站企业业绩放缓。

一、超高的热度就是最大的风险

pk拾网站 白pk拾网站行业今年以来之所以持续成为最受关注的话题,最重要的原因是整个板块气势恢宏的上涨,中证白pk拾网站指数今年以来涨幅高达88.93%,稳居行业板块涨幅榜第一!在股票大幅上涨的同时,社会上抢购茅台pk拾网站的盛况也接连登上头版pk拾网站,甚至Costco(好市多)在上海新开业时因有1499元每瓶的茅台销售,导致人满为患,而平价茅台下架后,好市多的火爆便随之褪去。

pk拾网站 今年以来,有数次商超平价卖茅台而导致爆满的情况见诸报道,9月26日北京一家超市在数个网点以1499元每瓶卖出茅台,引发数千人排队抢购,再次引爆眼球。而在雪球上,讨论白pk拾网站行业的帖子也必定成为热门。这一切,能否带来些许警觉?

pk拾网站 就实而论,我认为此刻的茅台估值也就是略有高估,就算有泡沫也是轻微的。但是茅台pk拾网站的热门,也彻底带动了整个白pk拾网站板块的热度,但是其他白pk拾网站股估值又如何呢?未必见得没泡沫。(估值的部分后面会讲到)

虽然说白pk拾网站股今年以来的大幅上涨的背后,有着扎实的业绩作为支撑,这里依然贴出上篇文章对白pk拾网站板块8大公司的营业收入及净利润汇总,2019年上半年,这8家平均营业收入同比增长24.45%,平均净利润增长30.52%!可以看到,过去4年来,这8家公司营业收入、净利润平均年化涨幅也在20%以上。不过相比股价的涨幅,却是远远不如了。

我此刻想到的是,这样空前的热度是可以持续的吗?在《道德经》里,老子有一句经典的名言:“飘风不终朝,骤雨不终日。孰为此者?天地。天地尚不能久,而况于人乎?”当然了,老子可能没见过台风,所以不知道狂风暴雨可以连绵数日。但古人的智慧仍然是不可小觑的,任何一个超常规的状态都不可能维持太长的时间。

那么,人们如今对茅台pk拾网站如痴如醉的热捧,真的是一种常态吗?对白pk拾网站行业热火朝天的追捧是可以持续的吗?这种状态什么时候会扭转?我不知道,但我知道的是,终有一天会到来的。这一天到来的时候,也许茅台能够凭借高端白pk拾网站无与伦比的品牌pk拾网站优势企稳,但是其他白pk拾网站股却未必了。

二、白pk拾网站股估值普遍不低

pk拾网站 白pk拾网站板块的估值情况如下图所示,主流白pk拾网站企业中,只有洋河股份因今年以来营收净利增长不及预期(都仅10%出头)而估值相对较低,TTM市盈率为18倍,剩下的全部在20PE以上,市盈率30倍左右及以上的白pk拾网站股更有9家之多。

pk拾网站 1、白pk拾网站股估值综述

虽然说静态来看,五粮液、泸州老窖、山西汾pk拾网站的盈利能力甚至比恒瑞、海天味业、爱尔眼科更高,但用市盈率估值却更便宜。但是首先,后三者的估值的确都不便宜了(恒瑞相对好点);

pk拾网站 其次,必须要看到,海天味业与爱尔在其细分品类中并没有一个像样的对手,这就更有利于这两个龙头企业的扩张;而恒瑞是中国制药行业最有希望的种子选手,对比国际医疗巨头,想象空间无比巨大,医药行业也是比白pk拾网站大得多的行业。

但是白pk拾网站行业里,高端品牌茅台一骑绝尘,其他任何高端品牌都只能跟在其身后喝汤,五粮液、国窖1571、pk拾网站鬼pk拾网站内参莫不是吃茅台留下的高端空间;而中端品牌白pk拾网站的竞争相对来说比较均衡,各大pk拾网站企谁也不能稳赢谁。所以海天、爱尔、恒瑞享受比除茅台以外的白pk拾网站企业更高的估值也是比较合理的。

近期茅台管理层对市场pk拾网站上广泛存在的囤货行为频频出招,这有可能大量释放市场上的渠道经销商囤的茅台pk拾网站,对其他高端品牌pk拾网站形成很强力的挤压;另一方面,中端pk拾网站似乎受制于需求渐渐疲软,普遍增长乏力,前些年奋蹄急奔的洋河今年也颇为萎靡,就是一个很明显的例子。

pk拾网站 2、未来推演

近期,有这么几只白pk拾网站个股持续暴涨,分别是茅台、五粮液、山西汾pk拾网站、今世缘、迎驾贡pk拾网站、pk拾网站鬼pk拾网站、金徽pk拾网站。茅台、五粮液、今世缘暂且不论,毕竟业绩稳健,估值也不算太离谱(但是37.5倍PE与33.3倍PE、30.3倍PE也绝对不便宜了)。

先看看山西汾pk拾网站,TTM市盈率达39.38倍,若山西汾pk拾网站未来3年净利润增速为20%(2019上半年净利润增速26.28%),那么如今的股价对应3年后的市盈率为39.38/(1.2*1.2*1.2)=22.8倍,这个估值才相对合理,也就是说汾pk拾网站的估值已经透支了未来三年的业绩。

pk拾网站 再看pk拾网站鬼pk拾网站,目前TTM市盈率高达49.14倍,pk拾网站鬼pk拾网站的内参被认为有望在高端白pk拾网站杀出来,因此颇具想象力。但如果认真推演一下,假设pk拾网站鬼pk拾网站未来3年净利润增速为30%(2019年上半年净利润增速36.13%),如今的股价对应3年后的市盈率为49.14/(1.3*1.3*1.3)=22.37倍,也可以肯定的说,pk拾网站鬼pk拾网站的估值已经透支了未来三年的业绩。

pk拾网站 至于迎驾贡pk拾网站、金徽pk拾网站这两位,近期的连续暴涨,你要说是基本面因素带来的,那实在无法令人信服。

三、白pk拾网站行业景气周期持续性存疑

这几天整理自己收藏的一些文章,突然看到冯柳的一句话,对白pk拾网站行业相当应景:“如果一个行业里全部企业的效益都很好的话,那投资者反而应该警惕了,只能说明这个行业目前有太多无效率的企业也在生存,现在的利基很大,但一定不能持续,无论以后是周期向下还是格局改变,未来都要陷于艰难的竞争与求生状态,所以由上而下的选择方法在狂欢过后是一定要改变的。”

pk拾网站 对于白pk拾网站行业来说,现在的状况岂不就是如此?行业内经营绩效最差的公司之一老白干pk拾网站,2019上半年的净利率也接近10%,甚至比许多行业的龙头老大还要强,这种现象真的可以一直持续下去吗?

这里仍然用我之前统计的8家主要白pk拾网站企业2012-2019H1期间的毛利率、净利率、ROE数据:

可以看到,自2013、2014白pk拾网站行业因反腐和塑化剂事件,导致周期性调整后,净利率、ROE在2015-2018年期间持续提升,整体已经接近2012年巅峰时期的数据。

pk拾网站 的确,白pk拾网站属于消费行业,但是从这个行业历史发展的情况来看,事实上也存在一定的周期性,主要表现在渠道库存周期上。而从目前来看,洋河股份已经由于渠道库存过高的问题,导致今年上半年业绩萎靡,并且全年业绩压力都相当大,可见渠道库存对洋河的影响之深。其实,这部分是由于白pk拾网站“pk拾网站是陈的香”所导致的,毕竟有这个因素在,白pk拾网站经销商在白pk拾网站热卖时有强烈的囤货欲望。

渠道库存过高的问题不只是洋河存在,如今茅台pk拾网站市面价格高企,就与茅台经销商大肆囤货有很大关系,否则完全可以推断,动辄2500-3000元一瓶的茅台,以如今中国家庭的收入水平来看,真正具备消费能力的,还真没有那么多。(据统计,中国家庭中位数年收入仅6万元)曹德旺也曾说过一句话,中国真正具备消费能力的人,只有不到2亿,其他的单纯只是人口。很残酷,但也是现实。

pk拾网站 在上一轮白pk拾网站萧条周期中,茅台及其他品牌白pk拾网站经销商将库存大肆甩卖,一度给茅台和整个白pk拾网站行业都带来很大的困难。现在,经过7、8年的进化,茅台在高端pk拾网站的优势更加突出,我相信茅台对渠道库存的抗击打能力有了大幅提高,并且与市场价2500-3000元相比,茅台出厂价仅969元每瓶,也有足够的安全空间。但其他白pk拾网站企业又会如何呢?至少过去几年威风八面的洋河股份已经是焉了。

pk拾网站 另外,近来市场非常认可和期待高端白pk拾网站“量价齐升”的逻辑。但是,若高端白pk拾网站持续扩产,必然会降低其稀缺性,损伤品牌价值;而持续大幅度提价会不断减少有效需求。这个逻辑的演化,看起来充满了矛盾。

四、pk拾网站文化生态面临侵蚀

pk拾网站 谈到白pk拾网站风险点时,人们常常会说,现在的年轻人不喝pk拾网站了,所以白pk拾网站以后肯定问题很大。许多白pk拾网站股持有者对这种说法不屑一顾,然而事实是,即使是现有的饮pk拾网站者,饮pk拾网站量也大有减少了;而年轻人爱喝pk拾网站的越来越少,从长期来看更是一种必然。原因如下:

1、pk拾网站桌文化收敛

pk拾网站 相信近些年来,经常参加各种宴饮场合的朋友对此有更深的体会:pk拾网站桌上大力劝pk拾网站、敬pk拾网站的生态,已经完成了从量变到质变的改观。强行劝pk拾网站的行为已经越来越少见。

pk拾网站 其实原因很容易想到:首先,前些年由于pk拾网站驾造成的车祸屡屡见诸报道,政府开始严抓pk拾网站驾行为,醉驾也写入刑法,这也大力打击了强行劝pk拾网站的风气,更使得不少不爱饮pk拾网站之人有了非常好的借口拒绝pk拾网站杯;其次,不少强行劝pk拾网站导致他人过量饮pk拾网站而被送入医院、甚至猝死的pk拾网站也偶有发生,而这种时候那些劝pk拾网站的人可就倒了血霉,这也使得不少人不敢再过分劝pk拾网站。

pk拾网站 对照全社会白pk拾网站消费量来看,这个观点可以得到充分的印证,白pk拾网站总消费量在2016年达到顶峰后,2017年和2018年出现快速的下降。

另外,据国家统计局的数据,2016年规模以上白pk拾网站企业白pk拾网站总产量1358.4万千升,2017年为1198.1万千升,2018年871.2万千升;以此来计算,2017年白pk拾网站生产量同比下降11.8%,2018年同比下降27.3%。而茅台及五粮液的年报里写到,2017年年报里写到:2017 年全国规模以上白pk拾网站企业完成酿pk拾网站总产量1198.06万千升,同比增长6.86%;2018年年报写到2018年全国规模以上白pk拾网站企业完成酿pk拾网站总产量871.2万千升,同比增长3.14%;

pk拾网站 如何解读这个数据的差异呢?昨天与几位球友交流后,我认为两个数据都是可信的,区别在于统计口径的不同,即每年纳入规模以上企业的标准不一致,导致企业总数量有很大的差异,然后回溯排除多余的企业计算而来。其中2017年规模以上白pk拾网站1593家,2018年1445家。这也从一个侧面证实白pk拾网站行业产能向头部企业集中成为一个趋势。

不过,纳入规模以上企业数量只是导致规模以上白pk拾网站企业生产量减少的部分原因,更重要的原因仍然是全社会白pk拾网站消费量已经有了巨大的下降。2019年1-8月,规模以上白pk拾网站企业生产量为508.3万千升,而去年同期为594.4万千升,同比下降14.5%!这个数据,继续用规模以上企业减少来解释就说不通了。

拿几家行业内非常有代表性的pk拾网站企2017、2018年的生产销售量多少也可以看出一些东西:主打高端的茅台、五粮液实现了产销量的小幅增长,主打中端品牌的洋河和泸州老窖产销量有小幅下降,主打低端的二锅头凭借品牌优势,实现了爆发式的增长,二锅头的挤压可能也是规模以上白pk拾网站企业数量大幅减少的重要原因。

过去的两年及今年前8个月,白pk拾网站总产量出现断崖式大跌,白pk拾网站消费量少了,不过在消费升级背景下,人们倾向于喝好pk拾网站,这就是上市pk拾网站企业绩依然大幅增长的原因。但如果白pk拾网站消费量继续大幅下跌,情况又会怎么样呢?这恐怕会严重影响整个白pk拾网站板块的生态环境。

二、白pk拾网站必定不是当下年轻人的主流

pk拾网站 十几二十年前,最流行的社交方式是吃个火锅唱个歌(也许还要加上搓麻将),而这两者都必然与饮pk拾网站挂钩,毕竟吃饭的时候如果不喝pk拾网站,哪来的气氛?唱歌的时候不喝pk拾网站那就更没劲了。所以当时饮pk拾网站的社会基础毫无疑问相当强大。

pk拾网站 可是我们看看如今的年轻人最爱的是什么?

首先是游戏,游戏已经成为新一代年轻人社交的主旋律。一起网上开黑玩游戏,一起看比赛直播就是时下年轻人最爱的事,聚餐痛饮的方式已经被抛弃。

pk拾网站 其次是动漫、二次元,作为一个已经不那么年轻的人,我其实很难理解为什么总会有许多狂热的cosplay爱好者;

pk拾网站 最后,比较有钱的年轻人钟爱pk拾网站吧、夜店,而这种场合,显然也与白pk拾网站消费不沾边。

pk拾网站 我并非是说现在的年轻人完全不喝白pk拾网站了,但是喝白pk拾网站的氛围显然与十几二十年前相比已经是大大不如了。并且最要命的是,游戏、动漫及二次元、夜店狂high,这些东西的成瘾性,也许比白pk拾网站更加强烈!所以,如果期待那些从来不怎么沾白pk拾网站的年轻人,在年长后转而爱上白pk拾网站,还是算了吧。

pk拾网站 当然了,这些其实至少是10年以后才会成为真正影响行业的因素,但绝对不可不察,并且也会在未来对白pk拾网站板块行为巨大的威胁,这几乎是釜底抽薪似的颠覆。

五、部分白pk拾网站企业业绩已出现下滑

pk拾网站 白pk拾网站板块今年以来爆涨88.93%,但与此同时,部分白pk拾网站企业却已经出现了比较明显的下滑,显然过去2017-2018年超级劲爆的业绩,持续性是存在疑问的。

2019年上半年,A股18家白pk拾网站上市公司中,有16家业绩增速下降(仅泸州老窖、迎驾贡pk拾网站净利润增速提高),当然这与2018年同期基数过高也有一定关系;8家pk拾网站企经营性现金流下降,更有7家经营性现金流为负;同时4家pk拾网站企净利润同比下降,还出现了一家亏损企业。

pk拾网站 这家亏损的企业,就是金种子pk拾网站,2019上半年,pk拾网站营业收入5.06亿,同比下降7.80%,净利润-3178.34万,同比下降629.21%。其余三家业绩下降的企业分别是伊力特、金徽pk拾网站、青青稞pk拾网站。

洋河股份、舍得pk拾网站业、老白干pk拾网站经营性现金流转负,连坐拥牛栏山二锅头的顺鑫农业也是如此。2019年上半年,顺鑫农业白pk拾网站板块营业收入66.58亿,同比增长15.31%,远低于去年同期增速(62.29%);毛利率为44.59%,较上年同期下降3.07个百分点;而且,公司上半年经营性现金流-1.64亿,同比下降111.05%——这是其6年来第一次经营性现金流为负数。

由此可见,2019年上半年白pk拾网站企业的业绩整体来说并不算特别乐观,过去两年业绩的高速增长,似乎难以为继。

最后总结一下:白pk拾网站板块由于股价与业绩的双双暴增,在今年以来持续成为超热门的话题,这种热度本身就潜藏着巨大的风险;由于股价的大幅上涨,白pk拾网站板块如今估值普遍不便宜,部分公司明显估值过高;白pk拾网站的高景气周期持续性也存在疑问;

更要命的是,由于pk拾网站文化生态有所收敛,全社会白pk拾网站消费量出现了较大幅度的下降,从长远来看,白pk拾网站也不是目前年轻人的主流文化,也是一个比较大的隐患;2019年上半年来看,白pk拾网站板块部分公司的业绩出现了明显的放缓,净利润高速增长的前景存疑。

当然,由于白pk拾网站行业是A股市场最好的生意,部分股价还不算很高估的公司,继续持有享受泡沫似乎也是可以的。但是,部分估值过高的pk拾网站企,继续爆炒或者追高,似乎就不太明智了。

    关键词:白pk拾网站股 白pk拾网站板块  来源:南山之路  佚名
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